笔者早年在纽约一个家族办公室做FoF（基金中的基金）的时候，调研过一些国内的对冲基金，当时困惑于国内消费者和投资者们对茅台的执着，一直好奇茅台的护城河是什么。
一个前辈投资者的回答很有意思，在此和大家分享一下，他说：如果比较酱香型茅台和五粮液，五粮液的味觉嗅觉感受可以用一个字来概括，就是“香”。而酱香型茅台因为其口感的复杂度而变得难以概括和描述，可能是咸、香、辣的混合。同样我们可以类比可乐和芬达：芬达的口感可以被简单概括为橙味，而可乐口感充满复杂度，难以被简单描述。独特的口感在用户大脑里形成了独一无二的记忆，就变成了护城河。这也解释了为什么茅台销量远高于五粮液，可乐销量远高于芬达。
这个回答很有意思，如果说“独特的口感形成用户大脑中的专属记忆”是茅台的护城河，那么更宽泛地说，怎样的特质可以成为企业的护城河呢？护城河一般是怎样形式的存在？护城河的本质又是什么？从投资的角度来说，又怎么给护城河定价？这成了笔者之后几年一直在求索的问题。
护城河这个概念最早是巴菲特提出的，指的是企业的一种竞争优势。凭借这样的竞争优势，企业能够抵御新进入行业的竞争者，就好像中世纪的护城河保护城堡那样。有护城河的企业往往能享受稳定的利润高增长，而这个高增长的来源在于远远抛下竞争者的高议价能力。
2C企业的护城河
人们常说品牌是很好的护城河。
品牌作为护城河的最高典范是这个品牌成为了“动词”或者“名词”（我把这个叫做“认知指代”），比如说“让我google一下”（Google成为动词替代了搜索），“我打Uber过来的”（Uber成为了动词替代了网络约车），“我定了个airbnb”（airbnb成了名词替代了民宿旅店），“加下
